自4月开始 ，黄金市场经历了价格驱动因素的微妙变化 。曾经由投机性头寸推动的价格上涨趋势已经有所降温，而以央行为代表的长期资金开始占据主导地位
，为黄金价格提供了更加坚实的支撑。

根据追风交易台的报道，高盛在13日的研究报告中指出 ，自4月以来
，黄金价格在3200至3450美元/盎司的区间内波动，但其资金结构已经发生了显著变化
。之前处于历史高位的投机性头寸 ，在4月1日及随后的追加保证金要求后大幅减少。目前
，管理基金的净多头头寸已回落至长期平均水平 。

这一转变对市场具有深远影响
。投机性资金的撤退降低了因强制平仓而引发黄金价格大幅下跌的风险。同时，这也为更稳定的长期资本的进入提供了空间 ，尤其是交易所交易基金（ETF）的潜在流入和各国央行持续的购金需求
，正逐渐成为支撑黄金价格的关键因素 。

在上周的后半段，受贸易紧张局势重新升温的影响 ，黄金价格出现上涨
，周五收盘价为3355美元/盎司，再次证明了其作为防御性对冲和避险资产的角色
。高盛预测 ，到2025年底，黄金价格将上涨至3700美元/盎司
，到2026年中期将达到4000美元/盎司。

黄金市场正在经历一次关键的“换手”过程 。报告指出
，自2024年以来，推动黄金价格走高的投机性头寸在4月后明显减少
。之前处于历史前10%高位的投机仓位已经解除 ，这标志着短期炒作热情的减退。

高盛表示
，在投机资金撤退的同时，全球央行的购金需求显示出强大的韧性 ，成为稳定市场的“压舱石 ” 。高盛的即时预测模型显示
，5月份，各国央行及其他机构在伦敦场外市场（OTC）的黄金净买入量约为31吨 ，远高于2022年之前17吨的月均水平
。

今年至今
，该模型预测的央行月均需求为77吨。尽管这一数字略低于高盛预测的至2026年中期月均80吨的目标，但依然显示出央行购金需求的结构性强势 。这种由官方机构主导的、持续性的买入行为 ，为黄金价格提供了强有力的基本面支撑。

黄金的避险属性在近期市场波动中再次得到验证
。报告分析认为，上周后半周黄金价格的反弹
，很可能反映了市场对新一轮贸易紧张局势的担忧。在宏观不确定性上升时，黄金作为传统避险资产的吸引力再次凸显 。

基于上述驱动力的结构性转变 ，高盛维持其对黄金的长期看涨观点
。报告重申
，强大的央行结构性买盘将是推高黄金价格的核心动力，预计到2025年底黄金价格将升至3700美元/盎司 ，到2026年中期将达到4000美元/盎司
，并继续建议投资者采取做多黄金的交易策略。

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